文 | 零態 LT，作者 | 齊秋實，編輯 | 胡展嘉

很多人都在談論國內消費復蘇，不同行業的人感知差異巨大，只能說冷暖自知，而攜程顯然是感受到暖意的那一方。

昨天，攜程公布了 2023 年一季度財報，交出了一份不乏亮點的成績單。根據這份財報顯示，今年一季度，攜程實現凈營業收入 92 億元，同比大增了 124%；實現凈利潤 34 億元，經調整 EBITDA 利潤率達到了 31%。

(相關資料圖)

眾所周知，得益于客觀形勢的改變，作為國內消費領域最先受惠的幾大領域，在消費者進行報復式消費的助力下，旅游市場隨之也在今年一季度獲得了快速復蘇，這促使攜程主營業務出現大幅反彈。同樣根據財報可知，今年一季度，攜程住宿預訂收入為 35 億元，同比增長 140%，環比上升 106%；交通票務收入為 42 億元，同比增長 150%，環比上升 89%。

具體來看，攜程主營業務何以實現強勁反彈？三年疫情使得攜程修煉出了何種 " 內功 "？待報復式消費盛景不再、行業發展趨于平靜之時，攜程業務增長又是否會表現出疲態呢？

主營業務何以能夠強勁反彈

不得不說，攜程交出的這份成績單，尤其是在今年一季度實現的主營業務強勁反彈，猶如給市場注入了一針強心劑，可以有效地提振行業對于未來的發展信心。

值得一提的是，除了在國內市場上表現亮眼，攜程在面向國外的出境游上也跑贏了市場大盤。今年一季度，受制于各種因素，國際航班恢復緩慢，僅為疫情前的 15% 左右，但攜程的出鏡酒店和機票預訂量已經恢復至 2019 年同期的 40% 以上，國際 OTA 平臺的機票預訂量更是同比大增了超 200%，較 2019 年同期增長了 100%，創下歷史新高。

對此，攜程集團首席執行官孫潔給出了這樣的描述和總結：" 公司 2023 年第一季度凈收入同比增長 124%，超過 2019 年同期水平。受積壓需求的強勁釋放和有效的成本控制推動，一季度經調整 EBITDA 利潤率達到 31%。2023 伊始，旅行者表現出強烈的出境游意愿，行業欣欣向榮。"

所以具體令外界關心的是，攜程的主營業務何以能夠實現這樣的強勁反彈？厘清這里的邏輯有助于我們明晰這樣的強勁反彈會持續多久。

首先，在出行上，攜程展現出了較快的恢復節奏，這表現在前文所提及的兩大方面：其一，在今年一季度期間，攜程在出境酒店和機票業務上跑贏大盤、恢復勢頭較猛；其二，攜程在國外的 OTA 平臺 Trip.com 的預定量為 2019 年同期的兩倍。

其次，在酒店上，因此前的三年疫情影響，攜程深耕本地游及短程游，這為其帶來了不小的國內酒店預訂量增長。根據攜程的最新財報顯示，今年一季度，攜程的本地游酒店預訂量較 2019 年疫情前同比大增了 150%。

最后，在商旅 & 打包游上，攜程也恢復的不錯，今年一季度，攜程商旅管理業務收入為 4.45 億元，超過旅游度假業務收入，同比增長了 100%。

除此之外，攜程還向外界展現了自己在供應鏈賦能和鄉村旅游振興等方面的舉措和成效，譬如今年一季度，攜程在全國新增了 4 家攜程度假農莊，覆蓋到了西北、東南和華北等多地，截至目前已有 23 家攜程度假農莊在全國的 12 個省級單位內落地。

從自身業務發展上來看，攜程的度假農莊補上了當地高端住宿產品的短板；從企業社會責任上來說，這也同時帶動了當地村民的致富增收。

總而言之，隨著外部環境發生大的變化，攜程已經在今年一季度享受到了國內因 " 受積壓需求的強勁釋放 " 所帶來的發展紅利。事實上，一季度還只是國內旅游市場的回溫，二季度才是其真正走向火爆的時期。進入到今年下半年，隨著航空產能的逐漸恢復和機票的平民化，出境游勢必會得到更大程度上的恢復，屆時無疑將會給攜程帶來新的增長動能。

三年疫情教會攜程的事

今年一季度，如果剔除掉像是投資收益與股權激勵費用這種賬面性支出，攜程實現了 26 億元的經營利潤，這一數據直接達到了其在疫情前的三季度暑期旺季的水平，相對應的經營利潤率更是來到了 28.5%，創新歷史新高。

攜程之所以能實現這樣的單季經營利潤和經營利潤率，不僅在于其在營收端有著優異的表現，而且還得歸因其在支出端有著良好的控制，即孫潔口中的 " 有效的成本控制 "。

需要指出的是，這里指的攜程對于支出有著良好的控制，主要是將其在今年一季度的各項開支與疫情前相比，而非同三年疫情期間相比。

在營業成本和一般行政開支這兩項支出上，攜程今年一季度與 2019 年一季度大體相當；今年一季度的研發成本要高出 2019 年同期不少，不過攜程今年一季度在銷售及營銷費用上也低于 2019 年同期很多。

這意味著，攜程一方面在研發上做出更大投入，一方面在營銷上學著降本增效。對于研發費用的增長，攜程在今年一季報中解釋稱：" 主要由于產品研發人員相關費用的上升 "。

具體來看，隨著出境游正在不斷升溫，攜程可能在此投入了不少資源。比如根據攜程的數據顯示，今年 3 月 15 日以來，內地用戶預訂境外目的地的旅游產品訂單量較 2 月同期增長近三成。出境跟團游產品的預訂量環比提升 25%，而隨著國內第二批 40 國出境團隊游國家試點恢復，攜程開始加緊相關產品的設計。

攜程團隊游 CEO 江文就曾介紹稱：" 第二批名單中，目前可以相對比較快出團的是一些免簽或落地簽證的國家，比如塞爾維亞、毛里求斯等。東南亞的越南會是繼泰國、老撾之后的熱點目的地，攜程正在加緊設計產品，落實部署當地的接待設施，相關產品近期全面上線中。"

在營銷上，與其說攜程在降本，不如言其在增效。雖然相較于 2019 年一季度 21.8 億元的銷售及營銷費用，攜程今年一季度在此方面 18 億元的支出是更少了，但若同比去年，攜程在銷售及營銷上算是花錢并不手軟。以每一單位營銷支出所帶來的收入來衡量，攜程更是要大大高于 Expedia、Booking 和 TripAdvisor 等國際同行們。比如在今年一季度，攜程的收入與營銷開支之比為 5.24，即每一單位的營銷支出所帶來的收入或達到 5.24 美元，而 Expedia、Booking 和 TripAdvisor 的這一數據分別只有 1.59、1.83 和 1.69。

過去的三年疫情對于攜程及國內旅游市場沖擊甚大，這也由此鍛造了相關企業在艱難的發展環境下如何求得生存的硬本領，至少攜程知道了該如何把錢花到實處。

未來業績增長走向如何

誠然，目前來看，攜程既有著 " 受積壓需求的強勁釋放 " 所帶來的紅利，也有著 " 有效的成本控制 " 所帶來的推動，那么這兩大因素是否會長期存在呢？

對于前者，這顯然是要打上一個問號的。面對今年在旅游、餐飲等方面都爆火的五一，這一方面是對過往積壓需求的釋放，另一方面也可視作是對未來需求的透支，即五一過后，類似的爆火場景將會很難再次上演，更可能出現的是一種趨于慣常的消費態勢。

譬如瑞銀首席中國經濟學家汪濤就認為，由經濟重啟推動的第一輪線下消費反彈可能已經見頂，居民收入和信心修復仍需時日。5 月前 28 天乘用車零售、批發同比增速大幅回落；18 個主要城市的地鐵客流量同比增速穩定。考慮到低基數效應減弱，汪濤預計 5 月社零總額同比增速或放緩至 12.8%。

簡言之，基數抬升疊加修復動能放緩，5 月國內主要經濟指標同比增速或下滑，在這種宏觀背景下，旅游市場難以獨善其身，而身處其中的攜程未來的業績增長是否會走向疲軟，這至少是一個值得觀察的事情。隨著疫情基數影響逐漸褪去，攜程的經營狀態將會得到更為真實的反映，屆時將是對攜程實力的一次不小的考驗。

對于后者，抖音、快手、小紅書、美團、飛豬等 " 跨界對手 " 也將成為一大影響因子。

抖音、快手和小紅書這些內容平臺試圖通過自身的內容優勢來種草吸粉、撬動旅游消費。比如抖音就已開展旅游業務，為旅游商家宣傳推廣，意在打造網紅旅游地。根據《2022 抖音旅行生態報告》的數據顯示，截至 2021 年 12 月，旅游企業在抖音上開通企業號的賬號總數已達 10.47 萬個，同比增長達 121%。

對此，攜程也作了出回應，比如推出了 " 旅游營銷樞紐 " 戰略，構建以星球號、直播、榜單和社區為一體的旅游內容聚集地，想要以優質內容來吸引流量，刺激用戶消費，不過這會帶來銷售費用的增長。

此外，美團、飛豬在酒旅業務上的低價高頻策略給攜程帶來的競爭壓力；酒店、旅行社等上游供應商想建立直銷渠道；航空公司近兩年在提高直銷比例、降低代理比例 …短期來看，攜程雖然迎來了業績的強勁反彈，但長期來說，它顯然無法做到高枕無憂、躺著賺錢。