12月7日，陽光城發布了11月經營情況公告，今年前11月銷售額僅完成全年目標的78.9%。其實，在今年三季報發布時，陽光城業績不佳的情況就已顯現。此后，陽光城還出現了二股東“反目”、股東被動減持、評級下調等一系列問題。在銷售和融資兩方面都不理想的背景下，陽光城的財務困難何時能解?

前11月銷售額僅完成全年目標的78.9%

數據顯示，今年11月陽光城實現銷售金額約1736.22億元，同比減少7.65%;銷售面積約1085.15萬平方米，同比減少18%;權益銷售金額約1112.25億元，同比減少7.8%;權益銷售面積約751.16萬平方米，同比減少13.8%。

而據中指研究院最新報告，今年前11個月，TOP100房企銷售額均值為1161.4億元，同比增長10.7%，陽光城-7.65%的銷售額增速明顯落后。此外，陽光城今年前11個月的銷售額排名為22名，較去年同期下降了6名。

值得注意的是，在今年4月召開的2020年度業績說明會上，陽光城執行董事長兼總裁朱榮斌曾提到，陽光城今年的銷售目標為2200億元以上，以此來看，陽光城今年前11個月僅完成了目標的78.9%。

實際上，早在今年三季報發布時，陽光城業績不佳的情況就已顯現。數據顯示，今年三季度，陽光城實現營收114.01億元，同比下滑18.24%;歸母凈利潤為9.19億元，同比下滑11.57%;扣非歸母凈利為-17.52億元，同比下滑274.27%。

此外，截至今年三季度末，陽光城有息負債為891.48億元，其中短期有息債務合計283.07億元;而現金及現金等價物余額為209.6億元，并不足以覆蓋短期有息債務。

對于陽光城業績的不景氣，IPG中國首席經濟學家柏文喜對中國商報記者表示，陽光城為了保現金流和保流動性以求活下去，在融資端收緊以后竭力進行降價促銷回款，以至于出現了今年三季度17億元的扣非歸母凈虧損。

上海中原地產市場分析師盧文曦也對中國商報記者表示，陽光城銷售端不景氣、經營業績不好、現金回籠慢、財務問題頻現是一系列的連鎖反應。

諸葛找房數據研究中心分析師梁楠對中國商報記者表示，陽光城銷售業績下滑一方面是由于標普等多家評級機構接連下調其企業信用評級，加之企業債務出現逾期等，所以一定程度上對企業的銷售產生負面影響;另一方面，陽光城的經營中存在一定的財務風險，所以部分購房者會有所規避。

陽光城財務困難狀況何時解

實際上，三季報發布之后，陽光城便出現了一系列的財務問題。先是因三季報不景氣，陽光城二股東泰康系“反目”，代表泰康系的兩名董事對公司的三季報投出“反對票”，并稱“公司經營惡化”。

這隨即引發陽光城股價接連幾天的下跌，進而導致股東被動減持。11月4日，陽光城發布公告表示，控股股東在11月1日-11月3日通過集中競價的方式被動減持8361.25萬股公司股票，占公司總股本的2.02%。

陽光城還接連被多家評級機構下調評級。例如，11月3日晚，陽光城對外發布關于信用評級發生調整的公告稱，東方金誠、大公國際和中誠信均對陽光城的主體信用評級進行了調整。其中，東方金誠將陽光城主體信用等級由AAA下調至AA+，評級展望為負面;大公國際將陽光城的主體信用等級維持AAA，評級展望調整為負面;中誠信將陽光城的主體信用等級列入可能降級的觀察名單中。

11月1日，穆迪也將陽光城的公司家族評級從“B2”下調至“Caa2”。另外，穆迪還將陽光城嘉世國際有限公司所發行債券的高級無抵押評級“B3”下調至“Caa3”，該債券由陽光城提供無條件且不可撤銷擔保。同時，穆迪還將上述評級列入評級下調觀察名單中。

值得關注的是，陽光城還主動退出了惠譽評級。12月3日，惠譽公告稱，陽光城已經選擇停止參與評級過程，惠譽將不再為陽光城提供評級或分析報道。市場分析認為，退出惠譽評級后，陽光城可以暫時規避因評級下調而觸發的違約風險。

為了緩解財務困難，陽光城也采取了一系列自救舉措。例如，近日，陽光城宣布對三只美元債完成要約交換。在此之前，陽光城陸續發布債務化解方案，并曾稱要變現手中所持部分公司股權融資。陽光城董事長林騰蛟還因“需專注于自身企業主業經營”，辭任興業銀行董事及董事會下設相關專門委員會的職務，后有消息稱，林騰蛟將甩賣部分興業銀行的股份套現。

國際地產資管公司協縱策略管理集團聯合創始人黃立沖對中國商報記者表示，陽光城銷售業績不景氣造成現金流缺乏的局面，進而導致債務償還出現壓力。債務展期說明其出現了財務困難，退出惠譽評級也是因為其評級不斷下調，影響股價，所以干脆退出。從目前來看，陽光城的基本面在不斷惡化。地產分析師嚴躍進也對中國商報記者表示，陽光城今年前11個月的銷售業績距全年目標相差較遠，值得警惕，其財務問題的出現也與此相關，但其主動退出評級的做法只是一種回避，無法解決問題。

陽光城財務困難的狀況與其此前的高杠桿擴張脫不了干系。柏文喜認為，陽光城目前的窘境與其前些年高周轉、沖規模造成的高負債、高杠桿有關。梁楠也認為，陽光城此前規模擴張表現激進，如頻頻高溢價拿地等，對外部融資依賴度較高，導致負債規模逐漸走高。

對于陽光城的未來發展，梁楠坦言，由于陽光城負面新聞較多，加之現在與股東“反目”，或會導致其現金流進一步緊張，能否順利走出危機尚未可知。(記者 周子荑)