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?近塞上之人有善術(shù)者，馬無故亡而入胡。人皆吊之，其父曰：“此何遽不為福乎？”居數(shù)月，其馬將胡駿馬而歸。——《塞翁失馬》

(資料圖)

在剛剛發(fā)布的三季報中，騰訊音樂業(yè)績很反常——收入同比降低5.6%的情況下，非國際財務(wù)報告準則下凈利潤竟實現(xiàn)32.7%的同比漲幅，達到14.1億元。

為什么會有這種反差？

簡單地說：省錢省出來的。最終結(jié)果是雖然整體收入下降，但三季度的毛利率、凈利潤都高了。

遙想去年三季度，反壟斷處罰疊加經(jīng)濟形勢影響，騰訊音樂股價遭遇重擊，資本市場疑惑：沒有了獨家版權(quán)的護城河，騰訊音樂還能打嗎？

讀懂君認為，能！不但能，而且反壟斷對騰訊音樂，不只是利空，還有利好。

獨家版權(quán)是騰訊音樂的護城河，但這個護城河太貴了，尤其是在其絕對領(lǐng)先地位確立之后，是否有必要削減為護城河“充值”的金額？如果冒險“解套“”會不會因為違約賠償給短期業(yè)績造成過大的壓力？

而反壟斷給了騰訊音樂一個最低成本“解套”的機會——不用賠違約金。

有意思的是，騰訊沒有選擇立刻解套。

理論上講，非獨家版權(quán)在成本上更具優(yōu)勢，這意味著騰訊音樂的營業(yè)成本將大幅降低，事實上三季度其營業(yè)成本也的確大幅降低了，但并非因為版權(quán)費用減少。

相反，讀懂君注意到，在2021年末和2022一季度末，騰訊音樂“預(yù)付內(nèi)容版權(quán)費”的確呈現(xiàn)下降趨勢，作為結(jié)果其月活用戶等諸多經(jīng)營指標從小幅下滑變?yōu)榇蠓禄?/p>

在2022二季度末，騰訊音樂“預(yù)付內(nèi)容版權(quán)費”又再次大幅增長，“預(yù)付內(nèi)容版權(quán)費”所處的預(yù)付款項、按金及其他資產(chǎn)更是連續(xù)兩個季度大幅增長。

這意味著，騰訊音樂在版權(quán)的投入依然巨大，當然讀懂君不認為騰訊音樂有勇氣在當前環(huán)境下“捋虎須”——繼續(xù)搞獨家版權(quán)。

但以上起碼說明，騰訊音樂沒有著手壓降版權(quán)費用，如果有一天它選擇壓降，業(yè)績將會有一次大騰飛。

1、 版權(quán)壟斷帶來的競爭壁壘

先講一個真實的小故事。

2015年，讀懂君的第一任老板連懵帶唬地拿下了蝦米音樂的曲庫使用權(quán)，一個剛剛創(chuàng)立的耳機品牌沒花一分錢能做到這一步，看上去“老板很精，蝦米很傻”。

但數(shù)年之后讀懂君發(fā)現(xiàn)，蝦米音樂也很精，當時我們推出的耳機主打功能是通過敲擊實現(xiàn)隨機播放音樂，這簡直最適合是蝦米音樂生存的土壤——因為它的版權(quán)音樂不夠，隨機播放則會掩蓋這一短板。

數(shù)年之后，讀懂君出于好奇下載了蝦米音樂，搜索了下當初非主流時期的一些經(jīng)典音樂，90%以上都因版權(quán)問題而無法播放，在之后，如眾人所知——蝦米音樂成為了時代的眼淚。

如果一個音樂軟件連用戶喜歡的音樂都無法提供，它怎么可能存在？在騰訊音樂這座大山下，又有哪個音樂軟件可以存在？

蝦米音樂不是什么阿貓阿狗，它是背后是BAT之一的阿里巴巴，但那又如何？

蝦米音樂倒下后，二號玩家網(wǎng)易云音樂也是勉力支撐，與騰訊音樂維持“二八格局”，在版權(quán)壟斷之下，網(wǎng)易云音樂又能堅持多久？

反轉(zhuǎn)源于反壟斷。

2021年7月，國家市場監(jiān)督管理總局官網(wǎng)發(fā)布對騰訊控股收購中國音樂集團的處罰結(jié)果：處以50萬元罰款，同時在本決定發(fā)布之日起30日內(nèi)解除獨家版權(quán)協(xié)議等......

對此，騰訊官微回應(yīng)“將認真遵守決定，嚴格落實監(jiān)管要求......騰訊將壓實責(zé)任，與騰訊音樂等關(guān)聯(lián)公司在規(guī)定時限內(nèi)制定整改措施方案，按照處罰決定要求全面不折不扣地完成，確保整改到位。”

有意思的，根據(jù)國家版權(quán)局官方站點上發(fā)布的一篇文章，2017年9月，國家版權(quán)局約談了包括騰訊音樂在內(nèi)的多家音樂行業(yè)參與者，鼓勵相關(guān)行業(yè)參與者「避免采購獨家版權(quán)」，且要求其不得參加涉及「音樂版權(quán)集體管理」的活動。

事實表明，雖被約談，但這種沒有實際約束的窗口指導(dǎo)似乎對騰訊音樂沒有什么約束，它依然自顧自地成長為獨家版權(quán)壟斷者。

這或許也是為什么丁磊在電話會議上隔空喊話：“我們看到騰訊音樂放棄音樂獨家版權(quán)的公告，我們非常期待這是一個真心實意的、不含任何陽奉陰違的決定。”

這次為什么騰訊服從了？主因當然是史無前例的反壟斷力度，而次因，讀懂君認為是，利益相符。

對獨家版權(quán)近乎瘋狂的采購已經(jīng)成為騰訊音樂背上的大山——不斷吞噬其現(xiàn)金流和利潤，一方面其預(yù)付的版權(quán)費用屢創(chuàng)新高，而且“服務(wù)成本歷來占營業(yè)成本的大部分，原因是我們投入大量資金用于構(gòu)建及豐富獲授權(quán)內(nèi)容庫及吸引表演者在我們平臺上表演。”騰訊音樂招股書指出。

而且在一番“順我者昌，逆我者亡”的壟斷之后，還能打的就只有一個網(wǎng)易云音樂。

即使網(wǎng)易云音樂擁有了與騰訊音樂數(shù)量相當?shù)陌鏅?quán)，也僅僅只是有了與騰訊音樂在“同一條高速”奔跑的資格——法拉利已經(jīng)在高速上領(lǐng)先了100公里，剛從鄉(xiāng)村土路進入高速的奧迪能超車嗎？

至此我們或許可以做一個假設(shè)，或許騰訊音樂早就有了在版權(quán)上解套的想法，而反壟斷則成了一個成本最低的契機。

2、 得與失

不同于其他類型的壟斷，版權(quán)擁有者可以自主選擇交易對手，故而騰訊音樂想要實現(xiàn)獨家版權(quán)的壟斷就要真金白銀的投入大量資金。

這種重投入什么時候會結(jié)束？

正常來講，是在網(wǎng)易云音樂倒下之后，騰訊音樂再無有利競爭者，牢牢把握定價權(quán)，不但可以順利解套，甚至可以逐步收割版權(quán)擁有者，就如同滴滴橫掃群雄之后......

但也有可能二者如同美團與餓了么、阿里巴巴與京東.....變成一場曠日持久拉鋸戰(zhàn)，根本沒有解套的那一天。

反壟斷這只“黑天鵝”卻讓騰訊意外擁有了隨時解套的可能性，而且是成本最低的解套。

騰訊音樂招股書指出“因根據(jù)行政處罰決定書解除了獨家音樂版權(quán)許可安排，我們無需對上游版權(quán)擁有者作出賠償，亦未對相關(guān)版權(quán)進行減值。”

而且反壟斷對于騰訊音樂的實際影響似乎沒有外界想的那么大，招股書對于解除獨家版權(quán)一事做出了詳細描述——

“?截至最后實際可行日期，解除獨家安排并未對我們的在線音樂收入及總收入產(chǎn)生任何直接重大不利影響，原因是音樂訂閱付費（目前占到了在線音樂收入的絕大部分）預(yù)計將持續(xù)增長并在未來成為我們在線音樂收入的重要驅(qū)動力。

?解除與上游版權(quán)方的獨家安排可能會降低新的市場進入者的進入壁壘，加劇中國在線音樂行業(yè)內(nèi)的競爭，從而可能導(dǎo)致對我們及我們增長前景的競爭壓力增加。然而，我們認為，憑借我們已確立的市場地位、我們廣泛而忠誠的用戶基礎(chǔ)、我們的技術(shù)創(chuàng)新、日益多元化的產(chǎn)品及內(nèi)容供給，我們將繼續(xù)在業(yè)內(nèi)具備競爭力。”

相對于利空，版權(quán)解套帶來的利好十分明顯——“長遠來看，由于我們將無須再向音樂版權(quán)方支付溢價以獲得若干獲授權(quán)內(nèi)容的獨家權(quán)利，終止與上游版權(quán)方的獨家安排預(yù)計將降低向若干音樂版權(quán)方采購音樂內(nèi)容所需的內(nèi)容采購成本，這預(yù)計會令我們?nèi)蘸竽軌蜻M一步提高整體內(nèi)容成本效率。”

就當下而言，騰訊音樂的版權(quán)成本并沒有明顯下降，甚至于可能有所上升——截至3月31日，6月30日和9月31日的“預(yù)付款項、按金及其他資產(chǎn)”同比大幅上升（注：歷史上這部分總資產(chǎn)多為預(yù)付版權(quán)費用，而變動多是因為預(yù)付版權(quán)費用的變化）。

在2022年三季度，雖然騰訊音樂的營業(yè)成本大幅下降9.7%，但下降的主要原因是社交娛樂服務(wù)收入下降使得收入分成成本下降，與版權(quán)沒有太大關(guān)系。

這是不是意味著版權(quán)解套對于騰訊音樂沒有什么利好呢？不，這意味著利好還沒有放出。

為什么沒有釋放呢？讀懂君試圖從公開資料一窺端倪。

3、 大利好為何不釋放？

由于"降本增效"，騰訊音樂在收入下滑的基礎(chǔ)上實現(xiàn)了凈利潤的大幅上升。

當然，作為“降本增效”的代價，三季度騰訊音樂的多項經(jīng)營指標出現(xiàn)下降，其中社交娛樂服務(wù)月活用戶同比下降達24.4%，付費用戶數(shù)同比下降26%。

當然，騰訊音樂很多經(jīng)營指標的下降不止存在于三季度，比如在線音樂服務(wù)和社交娛樂移動端的月活用戶數(shù)字2019年起就一直處于下降趨勢，而反壟斷處罰后，兩項業(yè)務(wù)月活的下降速度增長好幾個數(shù)量級。

如果此時通過收割版權(quán)費來“降本”，那么騰訊音樂的經(jīng)營數(shù)據(jù)必將迎來更猛烈的下滑，基本盤將不穩(wěn)。

至于增效層面，從騰訊音樂在線音樂服務(wù)收入的增幅上看，著實不錯，不過這部分收入增長的倚仗依然是版權(quán)。

雖然不再采取獨家版權(quán)策略，但其2022年各季度末的“預(yù)付款項、按金及其他資產(chǎn)”屢創(chuàng)新高，依次為33.65億元、40.2億元、48.8億元，從歷史數(shù)據(jù)來看，構(gòu)成該項資產(chǎn)的主要部分及大額波動部分為“預(yù)付內(nèi)容版權(quán)費”。

故而，讀懂君推斷：騰訊音樂在2021后半年和一季度短暫降低版權(quán)投入后，又再次擴大了版權(quán)投入，不過這個數(shù)據(jù)屬于資產(chǎn)負債表范圍，只會占用其大量資金，并不會影響其收入、凈利潤數(shù)據(jù)。

結(jié)論是，雖然反壟斷給了騰訊音樂一個低成本解套的契機，但無論是出于“趨利”還是“避害”，現(xiàn)在都不是“解套”的好時機。

況且，就如同當年的電商、團購、外賣、共享單車等領(lǐng)域的價格戰(zhàn)，騰訊音樂能否“解套”，不完全取決于其本身，也取決于網(wǎng)易音樂等友商。

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