又一家鋰電池產業鏈公司謀求A股上市。

近日，深交所受理了上海西恩科技股份有限公司(下稱“西恩科技”)的首發申請，根據招股書顯示：西恩科技此次公開發行不超過15034.04萬股，預計融資金額8億元，募集資金用于20萬t/a鋰電池材料綜合回收利用項目，保薦機構為中信證券。

西恩科技早在2017年底就開啟了上市輔導，不過，這期間，其業績出現了大幅波動，并一度虧損，西恩科技也調整了上市計劃。

值得注意的是，2021年，西恩科技進行了兩次密集增資，其中，10位股東在最近一年突擊入股。

另外，西恩科技還曾因兩次業績不達標而觸發了對賭協議，其中一次還因補償方式及補償金額引起了爭議。

剛剛扭虧為盈

目前鋰電池的主流技術路線包括磷酸鐵鋰電池、三元鋰電池、錳酸鋰電池和鈷酸鋰電池等。而動力電池領域主要采用三元鋰電池和磷酸鐵鋰電池兩種技術路線，兩種路線各有優劣。

三元鋰電池中鎳、鈷、錳、鋰等元素均可回收利用。根據EVTank統計數據，2020年中國市場鋰電池回收量達到47.8萬噸，預計到2025年中國鋰電池回收量將達到98.8萬噸。

西恩科技就是以廢舊鋰電池材料等作為原材料生產三元前驅體和碳酸鋰，采用鎳濕法冶煉中間品和含鎳、鈷廢料作為原材料生產硫酸鎳和氫氧化鈷。這些產品可進一步用于生產鋰電池所需的三元正極材料，并最終應用于新能源汽車、電動工具、3C電子以及電動兩輪車等領域。

招股書(預披露，下同)顯示，西恩科技成立于2004年，前身為西恩化工，公司實際控制人為趙志安，而張文燕、趙沁心、趙鐘鳴為其一致行動人，其中，張文燕系趙志安之配偶，趙沁心系趙志安、張文燕之女，趙鐘鳴配偶的母親與趙志安為胞姐弟關系。

2015年7月，西恩科技股票在新三板掛牌并公開轉讓，2018年1月，西恩科技公告稱，其擬IPO上市，并且向上海證監局提交了首次公開發行股票輔導備案登記材料，目前正在接受國金證券的輔導，自2017年12月28日起進入首次公開發行股票并上市輔導期。

2018年4月26日，西恩科技終止了在新三板掛牌，全力備戰IPO上市。不過，這期間，西恩科技的業績卻出現了大幅波動。

招股書顯示，2019年，西恩科技大幅虧損2058.06萬元，2020年虧損面收窄，當年虧損503.85萬元;2021年扭虧為盈，實現歸屬凈利潤1.66億元，同比大幅增長了近34倍，今年上半年實現歸屬凈利潤1.48億元。

西恩科技表示，主要是受下游鋰電池市場需求持續上升的影響，金屬鎳、金屬鈷和碳酸鋰的市場價格總體上呈震蕩上升趨勢，公司經營業績相應震蕩上行。

扭虧為盈之后，2021年12月6日，中信證券又與西恩科技簽署了輔導協議，輔導期至2022年3月。

值得注意的是，就在再度進入輔導期的前三個月，西恩科技進行了兩次密集增資，其中，10位股東在最近一年突擊入股。

兩度觸發“對賭條款”

公開資料顯示，西恩科技的主營業務收入來自于硫酸鎳、三元前驅體、碳酸鋰、氫氧化鈷、危廢處置服務及其它。

2019年度，硫酸鎳是主營業務收入的主體，占比達到8成，不過，在2020年之后，三元前驅體、碳酸鋰的收入占比逐年增加，硫酸鎳的毛利率較低，且波動較大，尤其是今年上半年，硫酸鎳的毛利率僅有3.53%，相對來說，三元前驅體、碳酸鋰的毛利率較高。

總體來說，報告期內(2019年-2022年上半年，下同)西恩科技主營業務毛利率分別為15.80%、7.65%、19.42%和19.47%，上下波動較為劇烈。

西恩科技處于鋰電池產業鏈的中上游，受上下游擠壓，西恩科技的議價能力較弱。

對上游，報告期內，西恩科技直接材料成本占主營業務成本的比例達到了85.49%、85.48%、88.35%和90.57%。

西恩科技稱，假設報告期內直接材料采購價格變動1%，若公司產品價格未能及時得到調整和傳遞，則成本變動對主營業務毛利率的影響幅度分別為0.72、0.79、0.71和0.73個百分點，對營業利潤的影響幅度分別為344.23萬元、598.43萬元、1080.39萬元和778.80萬元。

另外，上游原材料供應商通常采用先款后貨或貨到付款的結算模式，對西恩科技的經營性現金流造成一定壓力。

招股書顯示，報告期內，西恩科技經營活動產生的現金流量凈額分別為1247.45萬元、-703.74萬元、4399.56萬元和-1.17億元，低于凈利潤。

對下游，公司主要客戶通常要求其給予一定信用期，且銀行承兌匯票是行業下游客戶貨款結算的主要方式，造成了西恩科技各期末應收賬款、應收票據和應收款項融資的合計賬面價值較大，報告期各期末，分別為1.87億元、3.42億元、3.42億元和5.16億元。

值得注意的是，西恩科技還曾因兩次業績不達標而觸發了“對賭條款”。

2015年3月，高新投資以6000萬元認購西恩科技新增注冊資本1132.0755萬元，后因西恩科技2015年及2016年業績未實現趙志安、張文燕作出的業績承諾，觸發了回購義務。于是，趙志安安排趙鐘鳴、楊伯根受讓高新投資股份后賣出股份。趙鐘鳴配偶的母親與趙志安為胞姐弟關系;楊伯根女兒配偶的母親與趙志安為胞姐弟關系。

2017年12月，上海凱舟以5100萬元認購西恩科技新增股份300萬股，上海凱舟和趙志安簽訂了相關協議，后又因西恩科技2018年凈利潤未達到協議中的承諾業績，觸發了業績補償條款，目前雙方對補償方式及補償金額存在爭議。因上海凱舟申請財產保全，由此還導致趙志安持有的部分股權被上海市金山區人民法院凍結。