截至目前，19家白酒上市公司都遞交了前三季度成績單，整體來看業績飄紅，但高增長背后也有隱憂，行業分化加劇，擠壓式增長態勢凸顯。具體而言，中高端產品持續放量使得山西汾酒、舍得、酒鬼酒等酒企業績亮眼，而中低端市場被擠壓也使得順鑫農業和老白干酒的增長乏力。

北京某超市的白酒展柜

白酒行業高增長背后有隱憂

數據顯示，19家白酒上市公司在今年前三季度業績整體飄紅，除了金種子酒、皇臺酒業和順鑫農業，其余16家酒企都實現了營收、凈利潤的雙增長。

值得注意的是，這和去年同期九家白酒上市公司營收、凈利潤雙下滑形成了鮮明對比。中國商報記者對比發現，相比去年同期，幾乎所有酒企業績增速都明顯擴大。

具體而言，營收增速超過50%的酒企共有五家，分別為山西汾酒、舍得、水井坊、酒鬼酒、青青稞酒，凈利潤增速超過50%的酒企共有七家，分別為山西汾酒、舍得、水井坊、迎駕貢酒、酒鬼酒、金徽酒、青青稞酒。

融澤咨詢白酒分析師劉曉威對中國商報記者表示，白酒上市公司三季度財報亮眼，除了由于去年同期基數較低外，還與白酒行業的整體消費復蘇有關，特別是中高端白酒消費的增長，是驅動白酒行業增長的主要動力。

品牌管理專家、九度咨詢董事長馬斐也對中國商報記者表示，白酒上市公司前三季度業績反映出行業幾個特征：一是名酒集中度加強，特別是排頭兵茅臺、五糧液、山西汾酒等增長穩定;二是有文化內涵和個性的品牌加速增長;三是高端產品貢獻巨大。

不過，白酒行業分析師蔡學飛卻對中國商報記者表示，今年前三季度白酒上市公司業績飄紅的主要原因是去年新冠肺炎疫情暴發背景下消費基數較低。要注意這種高速增長背后的隱憂：一是白酒行業的增速其實在逐漸放緩;二是大多數公司的渠道費用在大幅增長，這說明行業存量競爭趨勢進一步加劇，行業競爭壁壘進一步提高。

詩婢家酒業研究院秘書長張皓然也對中國商報記者表示，白酒行業最近幾年乃至未來很長一段時間都處于擠壓式增長階段，最大的特征就是向優秀品類集中、向優秀品牌集中和向優秀公司集中。

天風證券食品飲料首席分析師劉暢對中國商報記者表示，無論高端陣營、次高端陣營，不同酒企業績增速很不同，這展現出白酒行業的分化，這種分化未來會繼續加劇。

中高端產品持續放量

在19家白酒上市公司中，前三季度業績增長最快的是山西汾酒、舍得、水井坊、酒鬼酒等幾家酒企，而這與其高端化產品放量和全國化擴張有關。

數據顯示，今年前三季度，山西汾酒的營收、凈利潤增速分別為66.24%和95.13%;舍得營收、凈利潤增速分別為104.54%和211.92%; 水井坊的營收、凈利潤增速分別為75.91%和99.35%;酒鬼酒的營收、凈利潤增速分別為134.2%和117.69%。

這與這幾大酒企中高端產品的持續放量直接相關，例如，舍得中高檔產品收入達到了28.34億元，同比增長了111.17% ，占公司營收的85.52% 。水井坊高檔產品收入為18.98億元，占公司酒類總收入的97.58% 。

酒鬼酒高端產品內參系列、次高端酒鬼系列表現突出，成為該公司業績增長背后的主要原因，其中內參酒實現收入5.2億元，同比增長86.13%，在公司營收中的占比為30.33%。而山西汾酒報告期內也持續推進高端青花汾酒的圈層拓展和市場推廣，廣發證券認為，青花汾酒驅動了汾酒產品結構升級，有利于次高端紅利的釋放和省內消費升級需求的提升。

馬斐認為，這幾大酒企的業績增長主要是其高端產品貢獻的，其定價1000元左右的產品增長尤其明顯。實際上，酒企想實現高利潤，必須在高端產品上找突破口。劉曉威也認為，白酒行業已經逐步完成從消費量增長向產品結構提升、產品檔次提升的產業結構調整。

蔡學飛也認為，山西汾酒、舍得、水井坊、酒鬼酒這幾家酒企的業績增長確實與其高端產品的放量有關。實際上，這幾家酒企已經完成了產品結構的高端化，正在進行高端產品在全國市場的持續放量，這直接帶動了其業績的增長。

數據顯示，今年前三季度，山西汾酒深化“1357+10”市場布局，加大長江以南市場擴展力度，省外市場收入達到102.71億元，省外經銷商數量達到2694家，其中新增443家。舍得今年前三季度省外市場收入達到22.48億元，同比增長107.79% ，經銷商數量新增883家，大部分為省外經銷商。酒鬼酒也以高端產品為驅動，加速省外市場擴張，目前京津冀、華東地區、山東、河南、廣東等重點市場銷售額明顯提升。

不過，蔡學飛也談到，應該看到這種放量是有局限性的，新市場新渠道的擴張需要依靠企業的長期精耕，短期增長只能證明企業品牌力依然強勢，不代表其未來一定擁有絕對的競爭優勢。

順鑫農業和老白干酒增長乏力

值得注意的是，順鑫農業和老白干酒兩大中低端白酒企業增長相對較慢，這與中低端白酒市場增速放緩以及其品牌力較弱、高端產品推進不理想等因素有關。

數據顯示，今年前三季度，老白干酒的營收、凈利潤增幅分別為10.9%和7.05%;順鑫農業的營收、凈利潤增幅分別為-6.51%和-14.23%。這在白酒上市公司業績集體飄紅，幾乎都實現20%以上增速的表現面前顯得有些乏力。

劉曉威認為，順鑫農業的負增長和老白干酒的低增長主要是因為低端酒增速放緩。一線名酒品牌、區域名酒品牌等主流白酒廠商的戰略重心仍然在搶占高端、次高端價格帶并進行高端消費的核心消費者培育方面。

蔡學飛提到，老白干酒的業績低增長與低端酒市場的萎縮有一定關系。而更重要的是，老白干酒市場零散，沒有絕對的優勢市場，競爭力較弱。這背后原因是其品牌老化、產品結構升級乏力和高端產品培育周期過長。

馬斐坦言，順鑫農業業績之所以下滑，很大程度上是受到了酒類新標準政策的影響，此外其主要競爭對手玻汾的市場擴張，以及順鑫農業自身單瓶利潤降低，渠道推力不足等也是原因。預估其業績增長速度在短期內還會繼續放緩。老白干酒則始終打不開全國市場，本省市場又被大量蠶食，此前收購的聯想集團旗下的四家酒企業績還增長緩慢。

張皓然透露，以光良為代表的酒企倡導去掉包裝材料，喝良心光瓶酒，對消費者進行了新一輪教育和引導，這對順鑫農業、老白干酒等傳統低端酒企業業績形成沖擊。他認為，不管高端酒還是低端酒都是相互擠壓式增長的，尤其在當前我國適齡喝酒人數沒有增多，單人飲酒量也沒有增長的背景下，擠壓式增長將是行業大趨勢，新勢力的崛起一定會搶占老勢力的市場份額。(周子荑 文/圖)