8月15日，人民銀行發(fā)布公告稱，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，人民銀行開展4000億元中期借貸便利(MLF)操作(含對8月16日MLF到期的續(xù)做)和20億元公開市場逆回購操作，充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求。中期借貸便利(MLF)操作和公開市場逆回購操作的中標(biāo)利率均下降10個基點。

受政策利率降息利好影響，股債市場均反應(yīng)強(qiáng)烈。由于LPR是在中期借貸便利(MLF)利率基礎(chǔ)上加點形成，接下來8月20日的新一輪貸款市場報價利率(LPR)報價也料將下調(diào)。專家認(rèn)為，8月20日的5年期以上LPR下調(diào)概率或大于1年期LPR，房貸利率也因此存在進(jìn)一步調(diào)整空間。

既要持續(xù)穩(wěn)物價，

又要平衡穩(wěn)增長

不同于1月17日央行降息前，市場在年初穩(wěn)增長預(yù)期下普遍對降息降準(zhǔn)抱有較大期待。在本次央行降息前，考慮到下半年需要警惕的結(jié)構(gòu)性通脹以及當(dāng)前海外正處快速加息階段，此前多數(shù)觀點認(rèn)為，貨幣政策恐難降準(zhǔn)降息。不過，國家統(tǒng)計局在8月15日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，7月國民經(jīng)濟(jì)雖然整體延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢，但恢復(fù)態(tài)勢仍充滿挑戰(zhàn)。央行在日前發(fā)布的7月金融數(shù)據(jù)也顯示出實體經(jīng)濟(jì)有效需求還需提振。數(shù)據(jù)顯示，7月人民幣貸款增加6790億元，同比少增4042億元。7月社會融資規(guī)模增量為7561億元，比上年同期少3191億元。

在此背景下，央行在本次開展4000億元1年期MLF操作,中標(biāo)利率報2.75%，上次為2.85%。值得注意的是，當(dāng)月還有6000億元MLF到期。仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟表示，央行縮量、降息，表明目前穩(wěn)主體、穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)增長壓力依然較大，貨幣政策需要繼續(xù)保持適度寬松基調(diào)。與此同時，縮量疊加降息，說明央行依然試圖保持物價穩(wěn)定和穩(wěn)定增長之間的平衡，綜合考慮內(nèi)外因素之間的平衡，維持保持貨幣信貸平穩(wěn)適度增長與推動企業(yè)實際貸款利率、綜合融資成本持續(xù)回落之間的平衡。

既要提振融資需求，

又要防止脫實向虛

根據(jù)央行最新披露的數(shù)據(jù)，7月新增人民幣貸款6790億元;社會融資規(guī)模增量7561億元，增速為10.7%;廣義貨幣(M2)余額257.81萬億元，同比增長12%。其中，M2與社融之間的剪刀差再度擴(kuò)大，達(dá)到1.3%，這一差值表現(xiàn)，創(chuàng)下2006年以來新高。

整體來看，7月金融數(shù)據(jù)總量和結(jié)構(gòu)均欠佳，總體弱于季節(jié)性。有分析人士直言，7月金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)明顯走弱，實體融資需求不佳的同時，還需要警惕流動性陷阱。后續(xù)政策既需要改善實體預(yù)期、提振融資需求，還需要打擊資金空轉(zhuǎn)、防止脫實向虛。

央行披露的數(shù)據(jù)顯示，初步統(tǒng)計，2022年7月社會融資規(guī)模增量為7561億元，比上年同期少3191億元，1-7月，社會融資規(guī)模增量累計為21.77萬億元，比上年同期多2.89萬億元。而在新增人民幣信貸方面，7月人民幣貸款增加6790億元，同比少增4042億元，與2022年6月的增加2.81萬億元相比，存在較大差距。

值得一提的是，6月信貸曾出現(xiàn)季節(jié)性的沖高。對于7月新增信貸重新走弱，中金固定收益研究團(tuán)隊表示，一方面可能受6月信貸沖量透支影響，另一方面，也是更為重要的一點則是在于實體融資需求并未得到有效改善。地產(chǎn)風(fēng)險尚未出清、就業(yè)和收入不確定性擾動仍在背景下，居民購房信心和意愿偏弱，進(jìn)而居民中長期貸款需求始終未見起色，同時疫情反復(fù)也對消費端形成擾動。

既要防止“資產(chǎn)荒”，

又要警惕流動性陷阱

根據(jù)央行公開數(shù)據(jù)對比發(fā)現(xiàn)，2022年2月以來，M2增速持續(xù)加快，至7月已經(jīng)是連續(xù)4個月保持在10%以上水平。而在6月以11.4%創(chuàng)下2016年5月以來新高后，7月M2同比增速12%再度刷新這一紀(jì)錄。而7月社融增量7561億元，社會融資規(guī)模增速為10.7%，較上月下降0.1個百分點，遠(yuǎn)不及市場預(yù)期的1.4萬億元。環(huán)比2022年6月走勢，7月社融增量更是減少了4.41萬億元。1-7月，社會融資規(guī)模增量累計為21.77萬億元，比上年同期多2.89萬億元。從這一數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，M2同比增速進(jìn)一步超過社融同比增速，兩項數(shù)據(jù)之間剪刀差再度擴(kuò)大，達(dá)到1.3%，較上月的0.6%大幅提高了0.7個百分點。而這一差值表現(xiàn)，已經(jīng)超過2015年的高點，創(chuàng)2006年來新高。

這也讓不少分析人士提出了“警惕流動性陷阱”這一說法。中信固收研究團(tuán)隊便在研報中指出，7月金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)明顯走弱，實體融資需求不佳的同時，還需要警惕流動性陷阱。“M2-社融”剪刀差進(jìn)一步擴(kuò)大趨勢，反映短期內(nèi)“資產(chǎn)荒”問題仍存，銀行間市場淤積的流動性很難傳導(dǎo)至實體，甚至可能出現(xiàn)流動性陷阱。

有商業(yè)銀行資深宏觀研究員指出，所謂“流動性陷阱”，通俗來理解就是不論央行發(fā)多少貨幣，市場就要多少，而市場主體就是不進(jìn)行投資消費。而流動性陷阱屬于經(jīng)濟(jì)極端情況，央行極端低利率也無法刺激市場主體消費和投資意愿，貨幣政策失效。（宗 禾）