文 | 市值觀察，作者 | 文雨，編輯 | 小市妹

(相關資料圖)

3 月 31 日，內斗以并不體面的方式爆發。

華帝股份與公司元老吳剛矛盾激化，雙方各執一詞，誰對誰錯、孰是孰非，一時很難下結論。但有一點可以肯定，吳剛已經被邊緣化，甚至可以說被掃地出門。

雖說沖突圍繞對華帝電子的財務審計展開，但根源卻并不在此。今天的一切，可能在十年前就已埋下伏筆。

潘家上位

華帝股份的前身是中山華帝股份燃具有限公司，由黃文枝、鄧新華、黃啟均、李家康、關錫源、楊建輝、潘權枝七人于 1992 年 4 月聯合發起創立，人稱 " 華帝七君子 "。

七君子從一開始就立下君子協定：股權均分，投票表決，少數服從多數，不許親戚進廠。

也正因如此，在相當長的一段時間內，華帝內部都是七分天下的局面，權力相當分散。

盡管 1999 年曾短暫推行所有權與經營權分離，但當時是所有創始人同時退出經營，由姚吉慶（現慕思股份副董事長）作為職業經理人來負責整體經營，本質上還是七君子共治。

平衡在 2012 年被打破。

這一年，創始人之一的黃文枝成為公司唯一實際控制人，位居其余六人之上。與此同時，為提高市場地位，華帝股份還收購了百得廚衛，而后者則是由另一位創始人潘權枝所在的潘氏家族控制的企業。

當時的交易細節是這樣：

華帝股份以 7.89 元 / 股的價格向百得廚衛的母公司奮進投資發行 4200 萬股，同時支付 4862 萬元現金，共計 3.8 億。交易完成后，奮進投資持有華帝股份14.6% 的股份。加上潘權枝原來的股份，老潘家在華帝的話語權陡然上升。

2013 年換屆選舉，潘氏家族成員陸續進入華帝股份管理層，其中潘權枝的兒子潘葉江成為華帝股份副董事長，潘垣枝和潘浩標則同時進入董事會。

2014 年 6 月，黃文枝、鄧新華、何伯榮三人將其所持部分股權轉讓給潘葉江，隨后作為創始人的關錫源和黃啟均先后從公司辭職。

至此，潘葉江取代黃文枝成為新實控人，華帝正式進入潘家時代。

這場看似波瀾不驚的權力交接，實際上背后也暗流涌動。

創始人之一的李家康曾這樣回憶當年：

華帝收購潘家的百得廚衛時，潘葉江其實沒有機會控股。后來黃董（黃文枝）為了培養第二代接班人才幫助他上位，讓黃啟均和關錫源都退出公司。一開始兩位老人態度強硬，只要離開公司就要出售股份。為了保持平衡，我堅決不同意賣給小潘，但最后黃董說服了大家，說既然選擇了他就要全力支持。

很顯然，黃文枝是整盤棋最關鍵的人物，正是在他的游說和磋商下，潘葉江才被扶正。

但他怎么也沒想到，自己一番苦心，最后換來的竟是現實版的 " 農夫與蛇 "。

中央集權

選定潘葉江作為接班人后，黃文枝曾專門把他叫到家里囑咐一番，并向其提出唯一請求：" 老人們 " 對華帝有感情，由七位創始人共同持股的九洲公司第一大股東的地位千萬不能變。

潘葉江爽快的答應了黃文枝，卻也很爽快的食言了。

2015 年 5 月，潘葉江提出 " 創始人年齡大了，將股份過戶給子女 " 的建議，意在解散對自己形成制約的九洲公司。但這種以 " 推恩 " 之名，行強力削藩之實的行為立刻引起了時任董事長黃文枝的警覺和不滿，給予堅決否定。

正常來說，黃文枝 2016 年就將退休，屆時潘葉江可名正言順的接棒，實現自己的商業抱負，但他連這幾個月也不想等了。

2015 年的華帝股份正身處經營之困，全年營收跌 12.06%，凈利潤大幅下滑 25.06%。

9 月 30 日，潘葉江突然召開董事會，會上，他以 " 董事長要對公司業績下降負責 " 為由，發動了對黃文枝的罷免。隨后，九洲公司解散。

經營權與所有權一把抓，再也沒有人能阻擋潘葉江。

歷史沒有新鮮事，吳剛的下場注定是個悲劇。他本人其實也心知肚明：" 我作為元老，在公司的地位比較高，可能對管理層產生了一定的心理壓力。"

吳剛沒有妄言，他在華帝干了二十多年，從公司上市開始就一直擔任董秘，根基深厚，位高而權重。

2022 年 5 月，華帝股份董事會完成換屆，楊建輝、許細妹、韓偉等三位董監高屆滿離任。其中楊建輝是華帝創始人中最后一位還在堅守的，他的離開意味著舊華帝時代最后的一絲痕跡也被抹去了。

而在最新選舉出的 7 名董事中，潘家自己就占了 3 個席位，潘葉江、潘垣枝和潘錦枝。

與此同時，吳剛的董秘和常務副總裁職務被拿掉，并退出華帝股份旗下兩家子公司的高管職位，董秘一職由潘浩標的女兒潘楚欣接任。

至此，權力中樞基本已全部由潘家接管：

潘葉江任董事長和總裁，兩個副手潘垣枝與潘浩標，分別任副董事長和副總裁，董秘是潘楚欣。

從 2012 年介入華帝算起，潘葉江用了整整十年才徹底捋順內部治理結構。

華帝與吳剛的矛盾爆發后，輿論場上的很多討論都是圍繞道德層面展開。這個出發點本身就有問題，在商言商，純粹從商業視角審視，只要潘葉江所做的一切運行在法律軌道之內，那就無可指摘，即便有些行為并不近人情。

古往今來，世界始終以成敗論英雄，歷史一直由勝利者來書寫，對與錯的標準往往在于結果。也因此，隨著中央集權目標的達成，潘葉江必須拿出更大的成績了。

任重道遠

潘葉江絕對不是一個只知道爭權奪利的人。恰恰相反，他有著很強的事業心。

1999 年，年僅 22 歲的他就創立了優加電器，給國內外家電品牌做 OEM 代工，一度風生水起。華帝七君子，二代里只有潘葉江想接班并且接了班，這本身就說明他和其他富家子弟不同。

執掌華帝的第一時間，潘葉江就提出了自己的宏圖遠略，立下營收和市值 " 雙百億 " 的目標，戰略、產品、品牌、渠道多管齊下，試圖推動華帝復興。

在品牌建設上，他打破了華帝不請代言人的傳統，先后請來黃曉明夫婦、趙麗穎、林更新做代言人；2018 年世界杯又憑借 " 法國隊奪冠，華帝退全款 " 的營銷手法成功出圈。

在渠道建設上，潘葉江強勢整頓紀律，規范銷售政策，取消以往區域經銷商享有的一攬子特殊銷售政策，統一全國經銷商統一提貨價；2018 年，華帝在原先代理制的模式下進行扁平化改革，旨在增厚低層級經銷商利潤，同時加強公司對終端零售市場需求的把握。

但努力歸努力，成績歸成績。

2017 年，公司的營收就達到 57.3 億，歸母凈利潤 5.1 億；到 2022 年前三季度，上述指標分別只有 42.59 億和 2.8 億，換算成全年數據，過去五年不進反退。作為對比，同期老板電器的數據分別是 70.17 億、14.61 億和 72.37 億、12.34 億，增長顯著。

" 雙百億 " 目標沒有一個實現，華帝股份目前的總市值不足 60 億，連同行老板電器的零頭都不到。

曾經，華帝是亞洲最大的廚衛制造公司，是全國廚電行業首家上市企業，2008 年北京奧運的祥云火炬也出自華帝。而今，中國廚電市場已經成了老板和方太的天下，華帝則逐漸淪為二流。

梳理整個過程，華帝真正被同行甩開其實就是在 " 潘家時代 "。大約 2014 和 2015 年前后，老板電器的盈利規模開始反超華帝股份，隨后差距持續拉大。

如果說過去潘葉江尚可以用內部管理不順作為擋箭牌，那么現在，他沒有借口了。困難的是，中國廚電的黃金時代不會重新來過。