編 輯丨周鵬峰

【資料圖】

8 月 17 日，央行發(fā)布《2023 年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱報(bào)告）。關(guān)于下一步的政策思路，報(bào)告提到了貨幣政策、利率、房地產(chǎn)、金融促消費(fèi)、匯率、金融風(fēng)險(xiǎn)等六大方面的內(nèi)容。

增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)的可持續(xù)性

穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，穩(wěn)固支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展。綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。

總量上，保持貨幣信貸總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)。央行稱，支持金融機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化法治化原則滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效融資需求，增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性和可持續(xù)性，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，著力提升貨幣信貸支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展的質(zhì)量和效率。密切關(guān)注主要央行貨幣政策變化，加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)性形勢(shì)和金融市場(chǎng)變化的分析監(jiān)測(cè)，靈活開展公開市場(chǎng)操作，保持銀行體系流動(dòng)性和貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。

" 市場(chǎng)化 "" 可持續(xù)性 " 的表述實(shí)際上是對(duì)商業(yè)銀行發(fā)展的關(guān)注。近年來，我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模和利潤(rùn)總量逐步擴(kuò)大，但凈息差和資產(chǎn)利潤(rùn)率處于下降趨勢(shì)。報(bào)告提出，允許銀行通過合理方式維持自身穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，可以提升其持續(xù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展能力。當(dāng)然，商業(yè)銀行盈利狀況也會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)，對(duì)此應(yīng)理性看待，不必過度解讀。

結(jié)構(gòu)上，聚焦重點(diǎn)、合理適度、有進(jìn)有退。報(bào)告表示，在決定結(jié)構(gòu)性工具創(chuàng)設(shè)、延續(xù)或退出時(shí)，主要考慮兩方面因素：一是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中較為突出的結(jié)構(gòu)性矛盾。二是提升金融機(jī)構(gòu)對(duì)特定領(lǐng)域金融服務(wù)的意愿和能力。

貸款加權(quán)平均利率持續(xù)處于歷史低位

繼續(xù)深化利率市場(chǎng)化改革，完善央行政策利率體系，持續(xù)發(fā)揮貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革和存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制的重要作用，促進(jìn)企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降。

2023 年上半年，貸款加權(quán)平均利率持續(xù)處于歷史低位。6 月，1 年期和 5 年期以上 LPR 分別為 3.55% 和 4.20%，均較上年 12 月下降 0.1 個(gè)百分點(diǎn)。6 月，新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率為 4.19%，同比下降 0.22 個(gè)百分點(diǎn)。

其中，一般貸款加權(quán)平均利率為 4.48%，同比下降 0.28 個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為 3.95%，同比下降 0.21 個(gè)百分點(diǎn)，均處于歷史低位。

適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策

報(bào)告表示，適應(yīng)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

具體看，落實(shí)好 " 金融 16 條 "，保持房地產(chǎn)融資平穩(wěn)有序，加大對(duì)住房租賃、城中村改造、保障性住房建設(shè)等金融支持力度。延續(xù)實(shí)施保交樓貸款支持計(jì)劃至 2024 年 5 月末，穩(wěn)步推進(jìn)租賃住房貸款支持計(jì)劃在試點(diǎn)城市落地。因城施策用好政策工具箱，更好滿足居民剛性和改善性住房需求，扎實(shí)做好保交樓、保民生、保穩(wěn)定各項(xiàng)工作，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注的存量房貸利率問題，暫未提及。此前，央行貨幣政策司司長(zhǎng)鄒瀾在 8 月 4 日的新聞發(fā)布會(huì)上表示，" 近年來企業(yè)貸款利率下降成效明顯，未來還將繼續(xù)發(fā)揮好貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革效能和指導(dǎo)作用，指導(dǎo)銀行依法有序調(diào)整存量個(gè)人住房貸款利率。"

目前市場(chǎng)上暫無出現(xiàn)下調(diào)存量房貸利率的情況，但是對(duì)于降低房貸首付比例，已有所行動(dòng)，福州、廈門、成都、沈陽等多個(gè)城市擬于近日降低二套房首付比例下限。

發(fā)揮好金融促消費(fèi)穩(wěn)投資、擴(kuò)內(nèi)需的作用

發(fā)揮好金融在促消費(fèi)、穩(wěn)投資、擴(kuò)內(nèi)需中的積極作用，保持物價(jià)水平基本穩(wěn)定。

報(bào)告認(rèn)為，物價(jià)有望觸底回升。上半年，我國(guó)物價(jià)漲幅震蕩走低，6 月 CPI 同比降至 0，7 月短暫轉(zhuǎn)負(fù)至 -0.3%，主要是需求恢復(fù)時(shí)滯和基數(shù)效應(yīng)導(dǎo)致的階段性現(xiàn)象。當(dāng)前我國(guó)沒有出現(xiàn)通縮，宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)，

近期豬肉價(jià)格企穩(wěn)回升，旅游出行價(jià)格明顯上行，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格也經(jīng)歷了 " 四連漲 "，預(yù)計(jì) 8 月開始 CPI 有望逐步回升，全年呈 U 型走勢(shì)；PPI 同比已于 7 月觸底反彈，未來降幅還將趨于收斂。

中長(zhǎng)期看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)供需總體平衡，貨幣政策保持穩(wěn)健，居民通脹預(yù)期平穩(wěn)，不存在長(zhǎng)期通縮或通脹的基礎(chǔ)。

堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)

相比于上一個(gè)季度，關(guān)于匯率的下一步政策思路出現(xiàn)了新提法。

報(bào)告指出，加強(qiáng)預(yù)期管理，堅(jiān)持底線思維，做好跨境資金流動(dòng)的監(jiān)測(cè)分析和風(fēng)險(xiǎn)防范，必要時(shí)對(duì)市場(chǎng)順周期、單邊行為進(jìn)行糾偏，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

匯率超調(diào)，是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯?shù)细?· 多恩布什 ( Rudiger · Dornbusch ) 于 20 世紀(jì) 70 年代提出的概念，又稱為匯率決定的粘性價(jià)格貨幣分析法。當(dāng)市場(chǎng)受到外部沖擊時(shí)，貨幣市場(chǎng)和商品市場(chǎng)的調(diào)整速度存在很大的差異。

一般情況下，商品市場(chǎng)價(jià)格的調(diào)整速度較慢，過程較長(zhǎng)，呈粘性狀態(tài)，稱之為粘性價(jià)格。而金融市場(chǎng)的價(jià)格調(diào)整速度較快，因此，匯率對(duì)沖擊的反應(yīng)較快，幾乎是即刻完成的。匯率對(duì)外部沖擊做出的過度調(diào)整，即匯率預(yù)期變動(dòng)偏離了在價(jià)格完全彈性情況下調(diào)整到位后的購(gòu)買力平價(jià)匯率，這種現(xiàn)象稱之為匯率超調(diào)。

切實(shí)防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域金融風(fēng)險(xiǎn)

切實(shí)防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域金融風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告表示，推進(jìn)系統(tǒng)重要性保險(xiǎn)公司評(píng)估辦法出臺(tái)相關(guān)工作，研究起草系統(tǒng)重要性保險(xiǎn)公司附加監(jiān)管要求。統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融支持地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解工作，穩(wěn)步推動(dòng)高風(fēng)險(xiǎn)中小金融機(jī)構(gòu)改革化險(xiǎn)。繼續(xù)健全金融穩(wěn)定監(jiān)測(cè)評(píng)估框架，優(yōu)化央行評(píng)級(jí)、監(jiān)測(cè)預(yù)警、壓力測(cè)試工作框架，切實(shí)防止金融風(fēng)險(xiǎn)累積、擴(kuò)散。

SFC

本期編輯 劉雪瑩 實(shí)習(xí)生 宋佳遙

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