文 | 薛洪言

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近期，個別小銀行調降存款利率，引發了市場關注，也引發了儲戶的普遍擔憂：擔心大中型銀行會跟進，擔心已然不多的存款利息再次變少。

大家之所以如此焦慮，也是關心則亂。據央行數據，截至 2023 年 2 月末，我國儲蓄存款余額 127.32 萬億元，同比增長 18.3%，增速創近十年來新高。儲蓄存款高增的背后，是一些人將節約的消費支出轉化為存款，一些人贖回基金轉入存款，一些人將理財到期款轉入存款，還有一些人將房子變成了存款。

面對高不確定性的環境，越來越多的人將存款當作財富避風港，自然對存款利率波動格外關注。

要了解存款利率變動，先要了解存款利率定價機制。

2022 年 4 月，人民銀行指導利率自律機制建立了存款利率市場化調整機制，主要參考 10 年期國債利率和 1 年期 LPR 利率的趨勢進行存款定價。2022 年全年，10 年期國債收益率中樞下行，1 年期貸款市場報價利率（LPR）下降了 15 個基點（0.01% 為 1 個基點），相應地，存款利率也于 4 月和 9 月做了兩次下調。

參照 10 年期國債利率和 1 年期 LPR 利率報價進行存款定價，目的在于穩定銀行息差水平，確保銀行可以靠內源發展補充資本、計提撥備，更好地服務實體經濟。

從現實中看，存款利率雖有兩次下調，銀行息差仍在收窄。2022 年末，商業銀行凈息差 1.91%，同比下降 17 個基點。存款利率下調之所以沒能止住息差收窄趨勢，一個重要的原因是存款定期化趨勢強化，即高利率的定期存款占比提升，抵消了存款利率整體下調的影響，不少銀行 2022 年的平均存款成本不降反增。以工商銀行為例，2022 年平均存款付息成本為 1.75%，同比提升 0.13 個百分點。

進入 2023 年，在存量貸款利率重定價效應下，銀行凈息差繼續收窄。以平安銀行為例，2023 年 1 季度營業收入同比下滑 2.4%，財報解讀為 " 主要是持續讓利實體經濟、凈息差有所下降，以及債券和外匯市場波動等因素影響 "。

面對息差持續收窄的壓力，4 月以來部分小銀行再次下調存款利率，引發了廣泛關注和擔心。目前來看，此次存款利率下調，更多地屬于個別現象，不具有行業普遍性，預計也不會有大行跟進。

先看官方的回應。面對小行下調存款利率，近期央行在發布會上回應表示，" 近期主要是上次沒有調整的中小銀行補充下調，也有一些銀行是在春節前后存款利率上調后的回調。" 釋放的信號很清晰：個別現象。

可能看起來不好理解，明明息差壓力仍然存在，為何大行不會跟進呢？

主要是不滿足存款利率定價機制的調整條件。當前，10 年期國債收益率水平依舊高于 2022 年平均水平，1 年期 LPR 也連續 8 個月保持不變，在這種情況下，雖然銀行依然面臨著較大的息差壓力，但降低存款利率顯然還不是可選項。

此外，隨著經濟逐步復蘇，貸款融資需求回暖，貸款利率有望觸底回升，緩解銀行息差壓力。同時，調降存款利率事關民生，也關系到金融市場利率趨勢走向，大行的最佳策略還是邊走邊看、等待復蘇，不會輕易為之，也不能率性而為。

回到小行調降存款利率，主要原因是無關大局，在此基礎上，則是緩解息差壓力。

2023Q1，金融機構貸款同比多增 2.3 萬億，背后更多是在政策靠前發力指導下，大中型銀行以價換量搶份額所致，即貸款打價格戰。據央行數據，2023 年 3 月新發放企業貸款加權利率為 3.96%，比同期中期票據利率還要低。此外，部分央國企的長期貸款利率甚至降到 2% 以下，太卷了！

價格戰背景下，中小銀行的貸款定價不占優勢，放貸困難，富余資金更多選擇債券投資，而債券的利率較低。在這種背景下，中小銀行承受較大的息差壓力，也面臨多余存款無處 " 安放 " 的窘境，不擔心存款流失，對于調降存款利率的迫切度也就更高。

回到行業層面，稍微看長一點，經濟復蘇是確定性事件，疊加全球高通脹的環境，市場利率大概率會緩慢上行，存款利率非但不會繼續下調，還會企穩回升。

另外，大家之所以如此關注存款利率，很大程度上因為這兩年存款成為階段性的投資重點，基金不靠譜、理財似乎也不靠譜，又不想或買不起房子，只好把錢放到存款中吃利息。

但站在中長期視角，存款的缺點是跑不贏通脹，資金涌入存款也是無奈之舉。在此背景下，很多人都很懷念理財剛兌時代，懷念那些動輒 4%-5% 的保本保息理財產品。問題是，在投資領域，既保安全又保高收益的時代已經過去了。我們要做的不是繼續尋找或期盼這類資產，而是盡快扭轉觀念。

剛兌時代的低風險、高收益資產，最典型的是房地產企業貸款和地方政府平臺類融資。作為高杠桿、快周轉的行業，房地產企業可以支付 8% 以上的融資利率，且在房價普漲環境下風險很低，那么銀行就能包裝出來 4% 以上的理財產品，保本保息，還能賺個差價。但房地產和土地財政的黃金時代已經過去了，金融體系持續面臨著優質資產慌，在這種環境下，既便沒有資管新規，低風險、高收益的理財產品也一去不復返了。

對于投資者而言，要適應投資產品低波動低收益、高收益高波動的時代。存款，就是典型的低波動（零波動）低收益的產品，我們不能指望靠存款實現長期的財富保值增值；而要追求更高的收益，就要忍受高收益產品天然的高波動性。其實，對長期投資者而言，高波動不等于高風險，零波動的存款因跑不贏通脹反而有財富貶值風險。

存款，終究只是一個投資選項而已，拋開存款，還有很多投資產品可以選擇，也理應去選擇。前提是我們先要去了解這類產品，先認知、再投資。