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圖片來源：東方IC

近日，證監(jiān)會批復同意成都趣睡科技股份有限公司（以下簡稱“趣睡科技”）首次公開發(fā)行股票的注冊申請。兩年前的7月，該公司于深交所創(chuàng)業(yè)板提交的IPO申請獲受理。

作為小米的生態(tài)鏈企業(yè)，趣睡科技在股權(quán)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品的采購以及銷售等各方面與小米集團密不可分，二者的關(guān)系也成為被問詢的重點，這使得趣睡科技上市之后能否獨立遭到質(zhì)疑。

與此同時，趣睡科技的產(chǎn)品主要依靠代工，其研發(fā)費用率、毛利率等均低于同行均值。

多名業(yè)內(nèi)人士表示，消費者對于家居產(chǎn)品的購買意愿和品牌效應有很大關(guān)聯(lián)，趣睡科技能否在上市后有效突破重圍、提升品牌認知度極為關(guān)鍵。

順為投資為第二股東，小米系列平臺收入占比超60%

天眼查信息顯示，趣睡科技是一家專注于睡眠科技、寢具產(chǎn)品的公司，致力于成為睡眠產(chǎn)品和睡眠改善方案提供商，主打產(chǎn)品為8H床墊。

自成立以來，趣睡科技共計完成8輪融資。記者注意到，在2015年，小米系的順為資本與小米集團分別參與了趣睡科技的天使輪與Pre-A輪融資。

趣睡科技在招股書中表示，其屬于小米集團的生態(tài)鏈企業(yè)。可以說，趣睡科技與小米集團深度綁定，二者的關(guān)系也成為趣睡科技上市過程中被問詢的重點。

截至招股說明書簽署日，小米集團的關(guān)聯(lián)方順為投資持有趣睡科技10.2064%的股權(quán)，天津金米持有趣睡科技1.7991%的股權(quán)，小米集團的關(guān)聯(lián)方合計持有該公司12.0055%的股權(quán)，其中順為投資為第二股東。

同時，趣睡科技現(xiàn)任董事程天系由順為投資推薦，因此，小米集團的關(guān)聯(lián)方順為投資及天津金米通過其持有的該公司股權(quán)比例及所推薦的董事，對該公司的決策和治理具有一定的影響。

趣睡科技除了擁有自主品牌8H產(chǎn)品外，還是小米家居產(chǎn)品的供應商，為小米商城提供米家品牌產(chǎn)品。在產(chǎn)品采購及生產(chǎn)方面，小米集團對該公司具有一定的影響。此外，在銷售渠道、平臺合作等方面，小米集團亦對趣睡科技存在一定的影響。

作為最早與小米系列平臺合作的品牌方之一，趣睡科技一直通過直接向小米集團銷售產(chǎn)品，以及在開放電商平臺“小米有品”進行自主銷售的模式與小米集團合作。報告期內(nèi)（2019-2021年），該公司來自小米系列平臺的收入分別為 4.18億元、3.27億元和 2.9億元，收入占比分別為75.69%、68.43%和61.41%。

盡管通過小米系列平臺實現(xiàn)的銷售占比有所下降，但現(xiàn)階段其主要銷售渠道仍為小米系列平臺，渠道結(jié)構(gòu)相對單一。

報告期內(nèi)，小米集團均為趣睡科技的最大銷售客戶，趣睡科技向前小米集團銷售金額占該公司營業(yè)收入的比例均在20%以上。2020年與2021年，小米集團也是趣睡科技的前五大供應商之一，趣睡科技向小米集團采購金額占采購總額的比例均在5%以上。

研發(fā)費用率低于同行，產(chǎn)品生產(chǎn)靠代工

趣睡科技在招股書中表示，自創(chuàng)立之初即以“科技立業(yè)”為愿景，秉持科技創(chuàng)新理念，積極順應消費者需求變化趨勢，不斷加強產(chǎn)品研發(fā)，融入科技元素。該公司表示，將前沿的材料、結(jié)構(gòu)開發(fā)、技術(shù)應用融入產(chǎn)品，積極探索推出創(chuàng)新產(chǎn)品，在產(chǎn)品研發(fā)中融入科技創(chuàng)新元素，強調(diào)產(chǎn)品的科技屬性。

截至2021年底，趣睡科技研發(fā)人員總數(shù)為43人，占員工總數(shù)比例為27.74%。截至2021年底，公司已獲授權(quán)專利194項，其中實用新型專利144項，外觀設計專利50項，2021年新增已獲授權(quán)專利77項。同時，截至2022年2月底，該公司在申請專利49項，其中發(fā)明專利11項，該11項申請中的發(fā)明專利有9項處于等待實審提案階段。

盡管招股書披露的專利數(shù)量不少，但業(yè)內(nèi)對趣睡科技的科技屬性依然存疑，主要原因是因為其研發(fā)費用率與研發(fā)人員數(shù)量均低于同行均值。

截至2021年底，趣睡科技的研發(fā)人員僅為43人，占公司總?cè)藬?shù)的27.74%，且近三年的離職率均超過30%。

根據(jù)招股書，最近三年，趣睡科技的研發(fā)費用在三項主要費用（銷售費用、管理費用、研發(fā)費用）中墊底。2021年，其銷售費用為研發(fā)費用的5.7倍。

趣睡科技解釋稱，該公司研發(fā)費用率較同行業(yè)上市公司相比略低，主要原因為研發(fā)重點體現(xiàn)在產(chǎn)品的創(chuàng)新設計，如功能設計、結(jié)構(gòu)設計等方面，對于產(chǎn)品物料的消耗較少。由于采用代工生產(chǎn)的模式，在產(chǎn)品開發(fā)的過程中，新產(chǎn)品試生產(chǎn)亦委托外包廠商實施，并單獨約定試生產(chǎn)費用。因此無需購置生產(chǎn)所需的廠房和設備，固定投入較少，研發(fā)成本相對較低。

記者注意到，實際上，趣睡科技產(chǎn)品生產(chǎn)通過供應商代工生產(chǎn)完成。報告期內(nèi)，該公司前5大供應商采購金額占采購總額的比例分別為 62.71%、52.22%和50.31%，主要供應商包括：寧波夢神床墊機械有限公司、浙江夢神家居股份有限公司、喜臨門(603008)家具股份有限公司、小米集團、京東集團等。

多名業(yè)內(nèi)人士表示，正是因為代工生產(chǎn)，才使得趣睡科技在數(shù)據(jù)上表現(xiàn)出了“重銷售、輕研發(fā)”的情況，另一方面，因代工生產(chǎn)的產(chǎn)品生產(chǎn)流程很難把控，所以產(chǎn)品便容易出現(xiàn)質(zhì)量問題。

趣睡科技的8H床墊亦出現(xiàn)多起質(zhì)量問題投訴，在黑貓投訴【投訴入口】平臺上，多名用戶反映8H床墊出現(xiàn)不平等質(zhì)量問題。

營收規(guī)模與毛利率在同行可比公司中均墊底

根據(jù)招股書，趣睡科技產(chǎn)品主要包括家具、家紡兩大類別。家具類別主要包括軟體家具與木質(zhì)家具，其中軟體家具包括床墊、沙發(fā)、軟床等產(chǎn)品；木質(zhì)家具包括實木床、實木茶幾、實木組合柜、實木餐桌椅、實木床頭柜等產(chǎn)品。家紡類別則主要包括枕頭、被子、床褥、四件套等產(chǎn)品。

該公司自設立以來，主營業(yè)務未發(fā)生重大變化，主要產(chǎn)品類別有所擴充。報告期內(nèi)，其家具類產(chǎn)品各期收入占比均超過60%。按照具體產(chǎn)品來劃分，床墊產(chǎn)品的營收占比最高，報告期內(nèi)均超過44%。

然而，從市場份額來看，趣睡科技的家居產(chǎn)品似乎并未形成較高的知名度。根據(jù)中商情報研究院數(shù)據(jù)顯示，中國床墊行業(yè)整體市場分散、集中度低，前四企業(yè)占整體市場不到20%，其中顧家家居(603816)、喜臨門、慕思均占4%，夢百合(603313)占比1%。

而趣睡科技的床墊產(chǎn)品并未在主要玩家行列，多名業(yè)內(nèi)人士對記者表示，消費者對于床墊產(chǎn)品的購買意愿和品牌效應有很大關(guān)聯(lián)。

值得注意的是，報告期內(nèi)，趣睡科技的營收分別為5.52億元、4.79億元、4.73億元，呈逐年下滑態(tài)勢。而對比同行喜臨門、夢百合與顧家等同行，趣睡科技的營收規(guī)模也一直墊底。

不僅如此，報告期內(nèi)，趣睡科技的毛利率也在可比同行公司中始終處于墊底的位置。

趣睡科技解釋稱，毛利率低于同行業(yè)可比公司均值，主要是由于經(jīng)營模式與可比公司存在較大差異所致。該公司所有產(chǎn)品均采取外包生產(chǎn)方式，自身并不直接涉及生產(chǎn)環(huán)節(jié)，采購主要為產(chǎn)品成品采購，同時以互聯(lián)網(wǎng)銷售為主，主要客戶為C端消費者或電商平臺，不同銷售模式毛利率不同亦對各公司毛利率水平有所影響。

在此情況下，趣睡科技能否在上市后有效提升其品牌的消費認知度，還有待進一步觀察。